¿Qué hábitos de separación pueden durar toda la vida?

«La previsión es muy difícil, especialmente para el futuro». Esta advertencia, atribuida al físico cuántico ganador del Premio Nobel Niels Bohr, es aplicable a cualquiera que haga predicciones, y especialmente a los inversores en este momento.

Los mercados de renta variable seguirán viéndose afectados por el flujo diario de noticias sobre la pandemia. Sin embargo, invertir con éxito en acciones de consumo durante los próximos años dependerá de desarrollar una visión de los patrones de consumo posteriores a la pandemia con la ayuda de una imagen clara.

Cuando los cambios en el estilo de vida son permanentes, extrapolar las tendencias del año pasado podría resultar fructífero. Por otro lado, montar un «retorno al promedio» podría ser el enfoque de inversión correcto para aquellas empresas que están listas para recuperarse, una vez que se hayan relajado las restricciones y donde los viejos comportamientos pueden regresar.

Y, por supuesto, será crucial evitar aquellas acciones en las que el mercado asuma erróneamente que la dinámica de bloqueo se extiende mucho en el futuro. Aquí hay algunas observaciones para ayudar a superar los probables cambios dramáticos en las perspectivas de salud pública y dentro del mercado de valores que podemos experimentar en los próximos meses.

Puede que no haya una ruptura clara de la pandemia

Los mercados acogieron con beneplácito el anuncio de la eficacia de la vacuna Pfizer / BioNTech el 9 de noviembre de 2020, y las industrias y empresas que más sufrieron los bloqueos obtuvieron resultados particularmente positivos. El petróleo subió un 8,5% y los promotores de conciertos un 24% en el transcurso del día. Las aerolíneas a nivel mundial se embarcaron en un rally de dos días del 15%.

Las noticias de Pfizer / BioNTech, combinadas con los anuncios posteriores de otros desarrolladores de vacunas, marcaron un gran paso adelante para las perspectivas de salud pública. Sin embargo, desde entonces ha quedado claro que no habrá una ruptura clara con la pandemia, ningún momento único en el que declaremos la victoria y regresaremos a la vieja normalidad.

Las nuevas variantes que reducen la eficacia de la vacuna son el obstáculo más obvio para tal escenario, pero también hay problemas con la logística del lanzamiento de la vacuna y la duración de la respuesta inmune (aún desconocida, por razones obvias).

También es difícil imaginar una rápida reintegración de los viajes entre aquellos países (China, Australia, etc.) donde Covid-19 ha sido fuertemente reprimido y aquellos que están en el camino hacia la inmunidad colectiva.

Entonces, el escenario que tenemos que imaginar es el de una relajación gradual de las restricciones, con retrocesos ocasionales y variaciones significativas entre países.

Los movimientos del precio de las acciones a corto plazo pueden ser engañosos

Los patrones de gasto de los consumidores pueden ser bastante erráticos en respuesta al entorno cambiante. En particular, es probable que haya una demanda reprimida significativa de todo tipo de experiencias cuando se relajan las restricciones.

Un aumento en los viajes en el verano de 2021 parece muy probable en países donde la implementación de la vacuna ha reducido el riesgo para la salud pública. Este aumento de la demanda enfrentará una reducción de la capacidad y podría dar lugar a importantes aumentos de precios para vuelos y habitaciones de hotel.

Del mismo modo, si a las personas se les permite socializar más libremente, es probable que prospere el comercio de la hostelería y todo lo que conlleva (compartir viajes, bebidas alcohólicas, etc.).

Un aumento en el gasto en experiencia podría desplazar el gasto en otras áreas y, por lo tanto, los meses de verano podrían dar una falsa impresión de los patrones de consumo posteriores a la pandemia. Las altas tasas de ahorro en países como los EE. UU. Sugieren que se distribuye más dinero en total, pero aún puede haber algunos movimientos engañosos a corto plazo.

Es probable que el mercado reaccione a estos movimientos de manera positiva y negativa. En consecuencia, es importante que los inversores tengan una visión clara de la dirección a largo plazo de los patrones de gasto para poder navegar los meses venideros.

Comprender los factores que impulsan la formación de hábitos.

La literatura académica sugiere que puede tomar hasta 254 días formar un hábito. Dado que la mayoría de los consumidores han estado lidiando con las restricciones relacionadas con la pandemia durante al menos ese tiempo, uno podría llegar a la conclusión de que nuestras nuevas rutinas llegaron para quedarse.

Sin embargo, el hábito es más que una simple repetición durante un período de tiempo prolongado. Los psicólogos y expertos en comportamiento también hablan de un «ciclo de hábitos», que tiene tres componentes: «pista contextual», el comportamiento en sí y la recompensa.

A medida que la situación de salud pública se normalice, se interrumpirán partes clave del ciclo del hábito: algunas de las señales contextuales forzadas por la pandemia (educación en el hogar, etc.) estarán ausentes. Y, lo que es más importante para nosotros, las recompensas se pueden obtener más fácilmente mediante un comportamiento prepandémico.

Se ha escrito mucho sobre cómo la pandemia aceleró las tendencias preexistentes, especialmente las tendencias de digitalización como el comercio electrónico, las videoconferencias y los juegos conectados. Otros cambios dignos de mención incluyen una mayor preocupación por la salud y el bienestar, la cocina gratinada y las inversiones en los hogares de las personas.

Usando el patrón de hábitos descrito anteriormente, los cambios que tienen más probabilidades de ser «pegajosos» son aquellos que traen recompensas que no se pueden replicar fácilmente una vez que se relajan las restricciones. La siguiente tabla describe nuestras opiniones sobre lo que esto significa para algunas de las principales tendencias.

Fuente: Schroders, marzo de 2021.

Si los inversores pueden anticipar correctamente lo que sucede con el comportamiento pospandémico, esto les permitirá crear «brechas de crecimiento positivo» en sus pronósticos para las empresas que se benefician de estas tendencias. Asimismo, podrán evitar aquellos donde el mercado extrapola erróneamente cambios efímeros.

Son las brechas de crecimiento positivas las que impulsan la rentabilidad superior del precio de la acción. Si una empresa obtiene resultados por encima de los pronosticados por el consenso y los resultados valorados por el mercado, es probable que el precio de las acciones de esa empresa tenga un rendimiento superior.

Los cambios en la forma en que las empresas hacen negocios pueden tener profundas implicaciones de inversión

El impacto de estas tendencias en los ingresos es evidente. Sin embargo, la mayor recompensa vendrá al identificar aquellas empresas que hayan podido cambiar la forma en que hacen negocios con un impacto potencialmente positivo y duradero en la rentabilidad y los rendimientos.

Un gran ejemplo es la industria del calzado deportivo y la ropa deportiva. Históricamente, los propietarios de marcas han distribuido sus productos a través de distribuidores tradicionales.

Estos «minoristas tradicionales» han obtenido una cantidad significativa de beneficios y, sin embargo, en muchos casos, no han logrado comercializar eficazmente el producto, aunque existen algunas excepciones notables.

Durante años, los propietarios de marcas han construido sus propias tiendas y sitios de comercio electrónico y han desarrollado elaborados «ecosistemas» de aplicaciones para atraer clientes de los minoristas tradicionales. Si bien habían logrado avances constantes en este sentido, era una empresa costosa que frenaba la rentabilidad.

Con Covid-19, muchos clientes han encontrado su camino hacia los sitios web y aplicaciones de los propietarios de marcas. Dado que es probable que el cambio a las plataformas de comercio electrónico sea permanente, anticipamos un cambio radical en términos de rentabilidad y rentabilidad.

Las ventas de artículos para correr y entrenar podrían disminuir en 2021 en comparación con 2020. Sin embargo, esto es menos relevante que el cambio en la forma en que estas empresas ahora pueden hacer negocios o el cambio en su «modelo de negocio» «.

Por otro lado, la mayor penetración del comercio electrónico de comestibles es un dolor de cabeza para los minoristas tradicionales de alimentos. Desde su punto de vista, no existe un modelo de negocio superior a tener un cliente que conduzca hasta la tienda, recoja sus productos, los coloque en la cinta transportadora de pago (o mejor aún, realice el autopago), empaque y lleve a casa.

Cualquier cambio en este modelo agrega mano de obra y les cuesta dinero en una empresa donde la rentabilidad ya es tensa. Esta es una de las principales razones por las que muchos se esforzaron por hacer que el comercio electrónico estuviera ampliamente disponible antes de la pandemia.

Desafortunadamente para ellos, será imposible volver a colocar la pasta de dientes en el tubo (por así decirlo). Si bien algunos consumidores siempre preferirán elegir sus alimentos (especialmente alimentos frescos), la conveniencia del comercio electrónico demostrará ser una recompensa más importante para la mayoría.

Los tenderos se apresuran a automatizar el proceso de recolección tanto como sea posible, pero esto requiere un gasto de capital y tiene un largo tiempo de espera. También están tratando de eliminar los costos de envío de la ecuación incentivando «hacer clic y cobrar», pero esa no será la preferencia de muchos consumidores.

Las leyes de la economía sugieren que los operadores establecidos eventualmente podrán cobrar lo suficiente para obtener retornos razonables en el comercio electrónico, pero al final es mucho tiempo y la rentabilidad estará bajo presión mientras tanto.

Los inversores deberán desarrollar un marco para juzgar cuánto durarán los cambios de estilo de vida observados durante la pandemia. Por lo tanto, al modelar su impacto a largo plazo en los fundamentos de la empresa, para identificar brechas de crecimiento positivas, deberían hacer buenas inversiones.

Esperamos volatilidad y movimientos engañosos en los precios de las acciones en el corto plazo. Sin embargo, estos solo deberían aumentar las oportunidades para aquellos con una visión clara de comprar las empresas adecuadas a precios atractivos, sabiendo que se están beneficiando de cambios duraderos en los hábitos.

Cualquier referencia a regiones y / o países es solo para fines ilustrativos.

Charles Somers, administrador del fondo Schroders.